Fusiones y Adquisiciones
Protegemos tu inversión en cada etapa de una adquisición
Comprar o vender una empresa exige decidir qué se transmite (participaciones o activos), investigar sus contingencias, pactar un precio con un mecanismo de ajuste y repartir los riesgos mediante manifestaciones y garantías. El abogado dirige ese proceso desde la carta de intenciones hasta el cierre, y defiende después al cliente si el precio se discute o aparece un pasivo oculto.
Las fases de una operación
Acuerdo de confidencialidad y carta de intenciones
Se fijan el perímetro, el precio indicativo, la exclusividad y qué cláusulas vinculan desde ya. Una carta de intenciones ambigua puede generar responsabilidad por ruptura de negociaciones.
Due diligence
Revisión legal, fiscal, laboral y financiera de la sociedad objetivo. Su resultado no es un informe para archivar: cada hallazgo se traduce en precio, condición, garantía o retirada.
Negociación del contrato
El SPA (contrato de compraventa de acciones o participaciones) recoge precio, manifestaciones y garantías, límites de responsabilidad, condiciones previas y pactos posteriores como la no competencia.
Firma y condiciones
Entre la firma y el cierre se obtienen las autorizaciones necesarias: control de concentraciones, inversiones extranjeras, consentimientos de bancos o de contrapartes con cláusula de cambio de control.
Cierre
Transmisión en documento público, pago, renuncia y nombramiento de administradores, cancelación de garantías e inscripciones en el libro registro de socios.
Después del cierre
Ajuste de precio, cálculo del earn-out (precio variable ligado a resultados futuros), reclamaciones por incumplimiento de garantías y liberación de las cantidades retenidas.
Locked box o completion accounts: cómo se cierra el precio
Son los dos mecanismos habituales. La elección cambia quién soporta el riesgo entre la fecha de las cuentas y el cierre.
| Locked box | Completion accounts | |
|---|---|---|
| Cómo funciona | Precio fijo calculado sobre un balance anterior a la firma | Precio provisional que se ajusta con un balance elaborado a fecha de cierre |
| Quién asume el riesgo del periodo intermedio | El comprador, desde la fecha del balance de referencia | El vendedor, hasta el cierre |
| Protección clave | Prohibición de salidas de valor hacia el vendedor (dividendos, pagos a vinculados), salvo las permitidas expresamente | Definiciones precisas de deuda neta, caja y capital circulante, y criterios contables aplicables |
| Dónde surgen los litigios | En si un pago concreto fue una salida de valor no permitida | En la elaboración de las cuentas de cierre y en el alcance del experto que dirime la diferencia |
| Encaja mejor cuando | El negocio es estable y el vendedor quiere certeza | Hay estacionalidad, escisiones previas o poca confianza en el balance histórico |
Problemas que resolvemos antes y después de firmar
¿Compro la sociedad o sus activos?
Con las participaciones se adquiere la sociedad con toda su historia. Con los activos se elige qué entra, pero la sucesión de empresa laboral y la responsabilidad tributaria del sucesor en la actividad pueden seguir al comprador.
El vendedor no quiere dar garantías
Sin manifestaciones y garantías (representations and warranties), el comprador queda remitido a las reglas generales del Código Civil, pensadas para la venta de cosas: la acción por vicios ocultos dura seis meses desde la entrega. Hay alternativas: retención de precio, depósito o seguro.
Parte del precio depende de resultados futuros
El earn-out alinea intereses y genera conflictos. Debe definirse la magnitud, la política contable y qué puede hacer el comprador con el negocio durante el periodo de medición.
Tras el cierre aparece un pasivo que nadie mencionó
Una inspección, una demanda laboral o un contrato con penalización. La reclamación depende de lo pactado: plazo de notificación, franquicias, tope y lo que el comprador ya conocía.
Puntos del contrato que conviene negociar con calma
- Alcance de las manifestaciones y si se dan a la firma, al cierre o en ambas fechas.
- Efecto de lo revelado en la due diligence sobre la responsabilidad del vendedor.
- Límites cuantitativos: mínimo por reclamación, franquicia agregada y tope máximo.
- Plazos de reclamación, distintos para materias fiscales, laborales y de titularidad.
- Garantía del pago: retención, depósito en manos de tercero, aval o seguro.
- Gestión de reclamaciones de terceros: quién dirige la defensa.
- No competencia y no captación del vendedor, con duración y ámbito razonables.
- Ley aplicable y resolución de disputas: tribunales o arbitraje, y experto para cuestiones contables.
Dos advertencias sobre grupos e integraciones
La continuidad operativa del negocio tras su integración no equivale por sí sola a identidad jurídica de todas las sociedades involucradas. Que la marca, la plantilla y los clientes sigan siendo los mismos no significa que la sociedad compradora responda de las deudas de la adquirida, ni al revés. Cada sociedad conserva su personalidad salvo que medie una fusión u otra modificación estructural, o que un tribunal aprecie un supuesto excepcional de abuso.
Cuando la compra se financia con deuda, la sociedad adquirida no puede, como regla, prestar asistencia financiera para la adquisición de sus propias participaciones o acciones. Las estructuras apalancadas deben diseñarse contando con ese límite.
La operativa completa se describe en el área de fusiones y adquisiciones. Las disputas posteriores al cierre se dirigen como litigios empresariales complejos.
Preguntas frecuentes sobre compraventa de empresas
¿Cuándo hay que notificar la operación a la CNMC?
Cuando se alcanza alguno de los umbrales de la Ley de Defensa de la Competencia: una cuota igual o superior al 30 % del mercado relevante, con una excepción para adquiridas de escaso volumen, o un volumen de negocios conjunto en España superior a 240 millones de euros con al menos dos partícipes por encima de 60 millones cada uno. La operación no puede ejecutarse antes de la autorización.
¿Qué es una cláusula de cambio de control?
Una estipulación en un contrato de la sociedad objetivo (financiación, distribución, licencia, arrendamiento) que permite a la contraparte resolverlo o renegociarlo si cambia el socio de control. Detectarlas es una de las funciones básicas de la due diligence, porque pueden vaciar de valor lo que se compra.
¿Es obligatorio hacer due diligence?
No la impone ninguna norma, pero prescindir de ella tiene consecuencias. El administrador de la compradora debe decidir con información suficiente, y los contratos suelen limitar la responsabilidad del vendedor por lo que el comprador pudo conocer. Lo razonable es ajustar su profundidad al tamaño y al riesgo.
¿Cuánto tiempo tengo para reclamar al vendedor?
El que fije el contrato. Suele pactarse un plazo general para las garantías de negocio y otros más largos, ligados a la prescripción legal, para las fiscales, laborales y de Seguridad Social. Además hay que respetar el plazo de notificación desde que se conoce la contingencia.
¿Asesoráis también al vendedor?
Sí. Para el vendedor el trabajo consiste en preparar la sociedad antes de salir al mercado, ordenar la información que se revela, acotar su responsabilidad futura y asegurar el cobro del precio aplazado. Una revisión previa por cuenta del vendedor evita sorpresas en mitad de la negociación.
Cuéntanos tu asunto
Un abogado valorará los antecedentes y si podemos asumir el encargo, previa comprobación de conflictos de intereses. Enviar una solicitud no supone aceptación del encargo ni suspende plazos legales.